[價值投資] 食品股「大統益」財務報表分析過程分享！

分享一間筆者很喜歡的良心食品公司『大統益』

財務報表分析過程如下～

公司概述

• 大統益公司成立於1982年5月24日，由統一企業、泰華油脂、大成長城等共同投資之股票上市公司，並通過ISO-9000、ISO-14001及OHSAS18000等國際認證，為全台灣規模最大的大豆植物蛋白及大豆沙拉油的生產製造廠，年營業額約200億，所生產製造的十幾項產品的市佔率都居台灣第一，獲利能力穩定。
• 台灣營業規模最大的大豆提油廠。目前大豆年加工產能達 150 萬噸，大豆油及大豆粉產量為全台灣第一。
• 多年來大統益一直致力於從自己有競爭優勢的核心產品出發去創造利潤，也謹慎的從事轉投資及多角化經營，因此經營規模能不斷擴大，產品銷售亦不僅限於台灣，更將通路擴展到日本及東南亞等地區。  

主要商品／服務項目

• 一般大豆粉、脫皮高蛋白豆粉、脫皮高蛋白釀造用豆片(醬油用)、全脂豆粉、造粒豆皮(乳牛用)。
• 大豆沙拉油、芥花油(油菜籽油)、棕櫚油。
• 食用級大豆(豆漿、豆腐、各種豆類製品用)。
• 卵磷脂、脂肪酸及其他油脂相關產品。

護城河/風險評估

• 大統益公司起初是由大成、統一、益華、泰華（金牌沙拉油）聯合成立，當時4間公司加起來的市場佔有率達到62％，而他們聯合起來成立大統益公司就是為了創造有效經濟規模，以降低成本、增強競爭力並提高市場佔有率，如今也確實達到當時訂定的目標。
• 台灣面臨假油食安風暴時，100%植物油工廠的大統益非但安然過關，還因此受惠轉單效應，營收不減反增。
• 董監持股高達67.64%，我認為籌碼相當穩定，每年配息也不易出現過度落差。
• 董監(大成、統一及泰華油脂等)皆委由大統益代工壓榨，再由各廠取回以自家品牌銷售，因此我認爲這部分的訂單根本不可能轉換。

• 總結，護城河有「有效規模」市佔夠大，競爭者難以輕易與之抗衡，加2分。目前沒有發現特別隱含之風險，加2分。

財務報表評估

盈利表現：EPS穩定正值，且有成長趨勢。

營運現金流：現金流皆為正值，表示口袋有錢

股本回報率：股東權益報酬率皆大於15%，管理團隊有足夠專業產生獲利。

債務比率：負債對淨值比率低於50%，符合標準。

• 總結，財報評估加4分，整體評分8分，可以列入採購清單。

股票估價

PB：22.90 x 0.8 = 18.32

PEG：5.70(EPS) x 20 = 114

Dividend：5 / 5% = 100

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