羅伯特.清崎在「經濟大未來」書中不斷警示讀者，2016年開始美國將迎來大規模退休潮，而退休的大眾們隨時可以把退休金(401K)從股市贖回，因此股市有什麼風吹草動不利後市，或退休的大眾們有資金需求時(ex.生活、醫療...)，勢必將牽引大量退休金從股市贖回。曾經，這退休金的量能帶領美國股市朝向大牛市，並且不斷挑戰新高；現在，同樣的量能，將可能導致前所未有的大蕭條。
既然知道大蕭條發生在即，那我們勢必要先擬定好相應策略。投資的世界，有一句話說「退潮後才知道誰在裸泳」，顧名思義就是在空頭行情時，才能知道哪間是體質好的公司。至於怎麼判斷公司的體質? 透過尋找股價相對抗跌的個股? 不可能! 覆巢之下無完卵，每間公司的股價都在下跌，很難判斷誰相對抗跌。而且股價的穩定又受到籌碼影響，所以更不易從股價波動判斷公司好與壞。所以，真正合宜的方式是看公司財務報表。
以統一超(2912)及麥當勞(MCD)為例，不論股價如何波動，門市依然照常營業。店員不會因為股價下跌而不開店營業，民眾也不會因為股價下跌而不逛超商。也就是股價的漲跌，本質上不影響日常生活上的經濟活動及好公司的營運。透過追蹤公司的財務報表，我們就可以分析公司是否不受股價波動或景氣影響營運，進而可以利用財務報表判斷合理進場的價格，這就是「價值投資」!
什麼是巴菲特的價值投資?
巴菲特價值投資的核心理念很簡單，「用合理的價格買進擁有經濟價值，甚至是超值的好生意」。所以關鍵在篩選公司，進而評估合理價位操作。那要怎麼開始價值投資呢? 簡單6步驟分享：
- 探索生活圈
台灣證交所上市公司直逼1000間，紐約證交所上市公司直逼3000間。這麼多的公司，我們很難逐一分析，所以建議從自身的生活圈範圍內開始探索，找到自以為有前景及感興趣的公司。範圍大小不是重點，重點是要開始行動。
- 從自身行業著手。如果從事金融業，可以分析金融相關公司；從事傳產業，可以分析傳產公司。
- 喜歡逛街的讀者，可以搜尋現今流行單品(化妝品、服飾、日常雜貨等...)的關聯公司。
- 新聞及券商給的分析報告也是很好的寶庫，會出現在報告內的公司多是經過專業評選，可以從中挑選瞭解的公司。
- 有時候和豬朋狗友們聊天也是可以挖到寶的，從打屁聊天中有時可以獲取一些有趣的公司資訊及商業模式。
- 還有一個方式非常值得推薦方式，跟隨大師的腳步。下面這個網站就彙整了大師們(Warren Buffett, Donald Yacktman,...)近期持股的狀況及操作的動向，擷取部分為之所用也是很好的方式。http://www.dataroma.com/m/holdings.php?m=brk
- 建立研究清單
從步驟1找到自以為有前景及感興趣的公司，彙整起來後就是研究清單，隨時筆記添增，找個有空閒的時間將這些公司帶入下一步驟進行篩選。
另外，建議可以組個讀書會，互相討論投資的想法，常言道「兩個人，一人一個蘋果互相交換，還是一人一個蘋果；兩個人，一人一個想法互相交換，就會變成一人兩個想法」。筆者有個讀書會，成員來至各行各業，透過大家分享討論各自領域尋找到的好公司，就可以建立更多元的清單。
- 股票篩選分析
這步驟我們分三部分進行，評分7分以上即通過篩選標準：
- 評估公司的護城河 (每具一項優勢得2分，最多4分)
想像一下城堡的護城河，護城河的功用是保護城堡防禦攻擊、抵擋外敵，所以開鑿越大越好，越深越安全。那什麼是公司的護城河？同理可以理解是用來保護公司的防禦設備，護城河大致可以分為五項：
- 無形資產：公司的品牌是否具有價值？是否有經濟價值的專利？是否有政府特批的執照？(ex.蘋果電腦、麥當勞...)
- 價格優勢：公司是否能以同樣價格出售產品，卻有更高的收益？公司是否能夠有效控制營運成本？(ex.玩具反斗城、沃爾瑪、鴻海...）
- 網絡效應：公司是否以網絡為概念，每增加一個人使用，可以促使服務價值成長。(ex.Ebay、Facebook、傳銷公司...)
- 高轉換成本：以公司為角度判斷，若要轉換使用中產品至其他品牌時會增加高額運作與資金成本。(ex.Autodesk、Office...)
- 有效規模：公司規模龐大、生產鏈廣，競爭者難以介入與之競爭。(ex.Lockheed Martin、Microsoft…)
- 評估公司的風險 (每少一項隱含風險加0.5分)
- 政策與監管：公司的產品或服務是否受到政策保護，或者可能因為政策而限制營運。(ex.菸業就有受政府監管限制的風險)
- 通貨膨脹：公司的產品或服務是否可隨通貨膨脹而提高售價?如果有能力提高價格，而不失去任何生意給競爭者，就是一門好生意。(ex.電訊公司殺價競爭無法反映成本提高售價)
- 科技風險：公司的產品或服務是否得不斷創新才可以繼續生存，否則將面臨隨時被新科技取代的風險?(ex.Nokia因為科技創新不及，因而被智慧型手機給取代)
- 重要人物：公司是否過度依賴特定關鍵人物?公司是否容易更換橈動力?(ex.航空業相當依賴機師，所以勞動成本難以縮減)
- 評估公司的財務報表 (每符合一項加1分)
財務報表就是一間公司的體檢表，透過財務報表可以追蹤公司的營運狀況、財務狀況及管理層能力，而我們追蹤的公司應至少具有5年的歷史。
財務報表組成有三個資產負債表、損益表、現金流量表。
資產負債表：顯示公司目前的財物狀況(資源結構及融資來源)。
損益表：顯示公司在此財務年度的營收表現。
現金流量表：顯示公司在此財務年度的現金進出情況。
- 盈利表現：公司是否會賺錢?
查詢歷年EPS，EPS必須為正值，並年年成長。即使沒有年年成長，也必須要持穩，不可有劇烈波動情況。
- 營運現金流：公司口袋有沒有錢?
查詢歷年營運現金流，營運現金流要為正值，表示公司口袋有錢。商場上常有先出貨後收錢的情事。出貨狀況表現在EPS，且數字容易操縱；而收錢狀況表現在營運現金流，數字難以操縱。營運現金流的穩定正數，也說明公司有沒有能力把貨款收回來。
- 股本回報率：公司能否善用資源?
股東權益報酬率(ROE)可以看出一家公司利用股東資金而產生獲利的能力好壞，也就是反映公司管理層運用資源的效率。歷年股東權益報酬率(ROE)要15%以上，才是一個賺錢有效率的公司。
- 債務比率：債務會不會過多?
善用債務可以幫助公司成長，但是過多的債務會搞垮公司。在不景氣時，銀行團容易抽走銀根，屆時公司的資產若無法償還債務，公司必然垮台。所以我們應該確定公司最近一個年度的債務比率(=總債務/總資產)小於0.5。
- 股票估價
股票估價可以分兩種類型：一種是透過財報數據評估股票合理價值；另一種是由股票帶來的現金流評估進場價格。
- 評估股票的價值：
- 淨值股；從財務報表中，可以瞭解公司的每股淨值(Book value)，每股帳面價值代表的意義是，若公司變賣所有資產，每股可以獲得的金額。即是公司現在宣布下市，我們還是可以拿到每股帳面價值的金額。一般逛街看到商品打8折，大部分人就會考慮採購，我們也依樣，把合理價個訂在每股帳面價值的8折，價格以下買進。
買進價格(PB) < 每股淨值 x 0.8
- 成長股；透過本益比(PE)的概念評估，本益比就是股價除以每股盈餘(EPS)，因此評估合理的本益比可以推算合理買進價格。市場上很多股民是利用同業平均本益比進行設定；巴菲特的方式則是會考量過往EPS的增長率。我們可以模仿巴菲特的方式，評估五年來的EPS增長率，若增長率15%，則將合理本益比設定為15；若小於12%，就設定合理本益比為12；若大於20%，就設定合理本益比為20。
買進價格(PEG) < 每股盈餘(EPS, 近一期財報) x 本益比(12~20)
- 評估股票所可以帶來的現金流
- 股息股；股息就是股票可以帶來的現金流，台股每年配息一次，美股則是每季配息一次。找到配息穩定的公司，並評估股息率(股息/股價)大於5%時的股價。另外要注意，台灣的政策很奇怪，因為公司配發股息時，股價同時會下調，股民收到股息卻有價差的損失，好公司會努力填權息，但是政府卻不論有無填權息都要課綜所稅及二代健保，政策好壞不在這討論，但課稅的成本基本上也要加以考慮。
買進價格(Dividend) < 每股股息 / 股息率 (股息率設定最少要有5%)
- 建立採購清單
將通過篩選的公司及估價結果，彙整在Excel表格內，評估的過程及關鍵數據要詳加紀錄，因為人都是健忘的，今天評估的結果到下個月必然會全部忘記。
每個月追蹤一次採購清單，撈出股價低估個股，進而判斷操作方式。若股價未被低估，就等待。這採購清單將會在羅伯特.清崎預言的大蕭條來臨時，發揮極大的效用。
- 操作
當發現採購清單內的公司股價被低估時，我們就要決定操作方式了。操作前，先是再次帶入第3步驟及第4步驟程序，確認該公司條件依舊。再來筆者推薦有兩種方式可以進行操作：
- 輔以技術分析
雖然股價已經被低估，顯然可以直接買進，但我們依然希望買進後價格不要再過分下跌。所以建議利用股價均線輔助，我們利用兩條均線5日均線及40日均線。5日均線的走勢表示近期交易態勢；40日均線的走勢表示主力(公司或大股東)操作趨勢，因為主力進場佈局或護盤所需時間約2個月，所以40日均線可以反應主力平均成本及操作態勢。
當5日均線、40日均線皆不再向下突破，均線走勢趨緩，5日均線向上突破40日均線時，買進！
- 利用選擇權
美股有針對很多個股發行商品選擇權。我們利用賣個股賣權(Sell Put)的方式，同意買方要在特定價位收購股票並收取權利金。因為我們本來就要買，只是透過選擇權的方式先收取權利金，若契約執行而買到股票，基本上已經有權利金先入袋了。
權利金應至少大於2.5% (權利金 / 價金)，才是一個令人滿意的交易。
什麼時候賣出？曾經有人問巴菲特他最愛的持股期限，巴菲特回答是「永遠」。所以透過價值投資法選出的股較，我們應以不影響生計的錢，買入並長期持有。直到，擁有持股的條件已經不復存在或策略性調整投資組合比例時，才會調整部位或賣出。
記住巴菲特說過「股市的設計是將沒耐性人的錢轉到有耐性的人手中」、「我們無須比他人更聰明，但我們必須比他人更有紀律」，透過資金管理及投資組合配置，同時輔以選擇權的操作，永遠當賣方創造現金流(Sell Put or Sell Call)，利用複利的威力創造財富。
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